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Datum/Zeit |
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12,50 € |
+0,060 € |
+0,48 % |
21.04/17:35 |
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| ISIN |
WKN |
Jahreshoch |
Jahrestief |
| DE000KC01000 |
KC0100 |
- € |
- € |
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Klöckner & Co vollzieht großen Sprung
02.05.2011
SRH AlsterResearch
Hamburg (aktiencheck.de AG) - Oliver Drebing, Analyst von SRH AlsterResearch, rät nach wie vor die Aktie von Klöckner & Co (ISIN DE000KC01000 / WKN KC0100) zu kaufen.
Die Übernahme von Macsteel Service Centers USA (MSCUSA) sei unter Dach und Fach. Das Closing sei am 29. April verkündet worden. Die Transaktion, für die am 19. Januar eine Grundsatzvereinbarung kommuniziert worden sei, bringe Klöckner & Co auf dem US-Markt strategisch entscheidend voran. Mit einem Umsatzvolumen von 1,3 Mrd. USD sei die bisherige Tochter der südafrikanischen Macsteel Global in etwa so groß wie die Klöckner & Co-Tochter Namasco. Die Akquisitionskasse von zuvor rund 700 Mio. EUR werde mit Vollzug des Zukaufs um etwa 550 Mio. EUR bis 600 Mio. EUR in Anspruch genommen werden. Die maximale Barkomponente betrage umgerechnet rund 450 Mio. EUR (660 Mio. USD). Verbindlichkeiten würden in Höhe von umgerechnet rund 175 Mio. EUR (258 Mio. USD, einschließlich Pensionsverpflichtungen) übernommen.
Die Konsolidierung erfolge zum 1. Mai, nicht, wie von den Analysten bisher erwartet, rückwirkend ab Jahresbeginn. Die Kaufpreiskonditionen lägen leicht oberhalb ihrer Erwartungen. Bei ihrer Beurteilung der Transaktion als positiv herausragenden Zug bleibe es uneingeschränkt.
Eine nochmalige Unterfütterung des positiven Eindrucks zur Unternehmensentwicklung sollte mit der kommende Woche (11. Mai) anstehenden Vorlage des Zwischenberichts zum 1. Quartal möglich sein. Die augenblicklichen Marktkräfte würden für den nötigen operativen Auftrieb sorgen, um zunächst für das abgeschlossene 1. Quartal, darüber hinaus für das gesamte erste Halbjahr 2011 mit erstklassigen Ergebniszahlen aufwarten zu können. Operativ könnte das derzeit laufende 2. Quartal 2011 demnach sogar an den Erfolg des entsprechenden Zeitraums 2010 anknüpfen, als bei einer den Planungen weit vorausgeeilten Marge von 7,1% ein operatives Ergebnis von 100 Mio. EUR eingefahren worden sei.
Die korrekte Antizipation von Marktentwicklungen habe seinerzeit das Ergebnis um rund 30 Mio. EUR ("Windfall Profits") überzeichnet. Dies könnte sich nunmehr wiederholen. Ende April 2011 liege das Preisniveau wichtiger Stahlsorten in Europa um gut 25% über dem Stand zum Jahreswechsel (oder +30% gegenüber dem Zwischentief im November); für die USA betrage der Preisanstieg im bisherigen Jahresverlauf über 35% (oder fast +50% gegenüber einer sehr ausgeprägten Schwäche im November). Das Management von Klöckner & Co habe sich zuletzt zuversichtlich gegeben, dass im 1. Halbjahr 2011 zumindest die Basis für ein Überschreiten der EBITDA-Zielmarge von 6% (Vorgabe für das Gesamtjahr 2011 und auch mittelfristige Zielformulierung) gelegt werde.
Der finanzielle Spielraum sei ausreichend, auch eine weitere große Übernahme ohne Kapitalerhöhung durchzuführen. Regionale Schwerpunkte der vergangenen Herbst vorgestellten Erweiterungsstrategie seien zum einen Nordamerika (Akquisitionen), zum anderen die Märkte Brasilien (Akquisitionen) sowie China (eigenständiger Markteintritt; klarer Fokus auf Niederlassungen europäischer Kunden). Die Transaktionstätigkeit in Nordamerika erfolge aus einem Zwang zur Größe heraus, um ein Gegengewicht zur bereits weitgehend konsolidierten Herstellerseite herauszubilden. Den eigentlichen Sprung auf den Wachstumszug stelle der Markteintritt in den Schwellenländern dar.
Auf Basis der Prognosen der Analysten und einer Kurszielformulierung von 30 EUR (unverändert) ergebe sich ein EV-EBITDA-Multiple (2011e) von 8; das sei anspruchsvoller, als das von ihnen bislang aufprojizierte Verhältnis.
Angesichts der vorgezeichneten Wachstumsstrecke erachten die Analysten von SRH AlsterResearch eine Bewertungsprämie für gerechtfertigt und bestätigen ihr Anlageurteil "kaufen" für die Klöckner & Co-Aktie. (Analyse vom 02.05.2011) (02.05.2011/ac/a/d)
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